一、焦煤基本面數據

　　1.1 焦煤庫存

　　焦煤庫存止降企穩，下游焦產量處于較高水平，拉動焦煤需求有所走強，但由于終端螺旋管需求恢復緩慢，且低于市場預期，因此焦煤庫存的持續降低難度較大。

　　1.2 焦化利潤

　　截止9月18日當周，Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利313.83元，較上周微增0.36元;山西準一級焦平均盈利345.09元，較上周微降1.12元;山東準一級焦平均盈利355.2元，較上周微降0.09元;內蒙二級焦平均盈利276.03元，較上周微增1.6元;河北準一級焦平均盈利330.87元，較上周微增1.59元。

　　焦化利潤整體平均超過300元/噸，在整個煤焦鋼礦產業鏈中較高，在鋼廠利潤被不斷壓縮的背景下，焦化企業利潤難以持續維持，長期來看對焦煤的需求有走弱風險。

　　1.3 焦炭產量

　　截止9月18日當周，全國230家獨立焦化廠日均產量為69.61萬噸;截止8月31日，全國焦炭日均產量為126.96萬噸。

　　獨立焦化廠焦炭產量近期一直超去年同期水平，焦化企業利潤較好，生產積極性較強，但在下游需求恢復力度低于市場預期的背景下，焦炭高產量持續性壓力較大，因此對焦煤的需求難以拉動。

　　1.4 下游鋼材需求

　　本周全國247家日均鐵水產量為250.87萬噸，相較于上周251.04萬噸降低0.17萬噸，螺紋鋼鋼廠產量為372.6萬噸，相比較上周371.54萬噸增加1.06萬噸，螺紋鋼社會庫存為881.1萬噸，相比較上周893.58萬噸降低12.48萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存為355.28萬噸，相比較上周358.17萬噸降低2.89萬噸，全國主流貿易商建材成交量周度均值為22萬噸，相較于上周周度均值21.3萬噸變化不大。

　　本周高爐開工率為90.63%與上周小幅回落，鐵水產量持續小幅回落，同時螺紋產量處于高位持續回落。螺紋廠庫社庫雙雙降低，下游需求持續處于恢復中，但下游需求恢復低于市場預期，后市恢復力度仍待觀察，鋼材需求的不確定性對煤焦盤面價格影響較大，現階段螺紋盤面價格由于前期疊加一個較強的需求快速恢復預期，價格回落壓力較大，焦煤價格有望亦承壓。

　　二、焦煤投資邏輯

　　產業面，焦煤庫存止降企穩，下游焦炭產量處于較高水平，拉動焦煤需求有所走強，但由于終端鋼材需求恢復緩慢，且低于市場預期，因此焦煤庫存的持續降低難度較大。下游需求，鐵水產量持續小幅回落，同時螺紋產量處于高位持續回落。螺紋廠庫社庫雙雙降低，下游需求持續處于恢復中，但下游需求恢復低于市場預期，后市恢復力度仍待觀察，防腐螺旋鋼管需求的不確定性對焦煤盤面價格影響較大，現階段黑色系盤面價格由于前期疊加一個較強的需求快速恢復預期，價格回落壓力較大，焦煤價格有望亦承壓。整體來看，后期焦煤價格仍然由需求側主導，因此后市焦煤價格有望呈現偏弱走勢。