螺紋鋼：

　　需求不及預期，現貨承壓

　　【現貨和基差】今晨唐山鋼坯-30至4960元每噸;華東螺紋鋼維穩至5420元每噸，主力合約夜盤基差-523元每噸。

　　【利潤】現貨利潤400-600元每噸。1月合約和5月合約利潤分別為777元每噸和994元每噸。

　　【供給】湖南厚壁螺旋鋼管廠據悉，本周鐵水環比上升，日均鐵水產量+1.6至214.6萬噸。鋼聯主要品種產量周環比-35至878.9萬噸;其中螺紋產量-3.78至273萬噸。從7月份開始粗鋼平控政策，7月環比下降922萬噸，8月下降1313萬噸，9月環比下降2086萬噸。后期月均減量任務在1000-1500萬噸水平，9月將限產最嚴月份。隨著限電緩解，供應端約束放緩。

　　【需求】鋼聯周度表需數據，螺紋表需環比-32至291萬噸。

　　【庫存】鋼聯主要品種庫存周環比-47至1716萬噸，其中熱軋庫存環比-9.6萬噸至344萬噸;螺紋庫存環比-18.6至831.7萬噸。庫存降幅放緩。

　　【螺紋鋼觀點】螺紋期貨延續弱勢，昨日華東現貨偏穩，基差較大。目前鋼材庫存延續去庫對現貨價格有支撐。成本端鐵礦下跌空間有限，焦炭現貨堅挺，當前期貨跌至成本線附近或有所反復。操作上，需求無變化下，空單可繼續持有，謹慎追空。考慮庫存在11月底出現累庫后，現貨補跌或帶動期貨價格進一步回落，可反彈做空。

　　鐵礦石：

　　鋼廠利潤下滑預期下，價格或有支撐

　　【現貨】現貨維穩，漲跌不一。日照港口PB粉+17至857元，超特粉+23元至518元。

　　【基差】當前港口超特粉倉單成本769元每噸，PB粉倉單941元每噸。

　　【需求】粗鋼產量平控政策和即將到來的采暖季限產將持續抑制鐵礦需求，預計下半年進口礦需求下降3000-3800萬噸。當前限電放松，鋼材復產預期對鐵礦需求有利多。

　　【供給】發運環比下降，到港環比下降。一般下半年主流礦山的發貨量環比上半年將有所增加，預計后期澳巴發貨維持季節性高位。

　　【庫存】統計全國45個港口進口鐵礦庫存環比上升147萬噸至1.4億噸。

　　【行情預判】相對成材跌幅，鐵礦表現較為堅挺，當前市場交易鋼材需求下滑和供給端限制邊際松動，鋼廠利潤有下滑預期，鐵礦表現強于成材。從基本面看，鐵礦供需格局不改，庫存有增長預期，但估值看，已經回落至合理區間。海外礦山至中國的到港成本在60-80美金左右，600元左右的成本支撐明顯。雖然價格易跌難漲，但繼續下跌的空間不大，同時近期5月合約鋼廠利潤下跌預期，對鐵礦5月合約有支撐。操作上鐵礦單邊驅動不足，可關注5月合約多鐵礦空成材策略。

　　焦炭：

　　環保支撐，焦炭多單持有

　　【期現】

　　10月26日，CCI呂梁準一級焦報4060元/噸，環比持平，CCI唐山準一級焦報4260元/噸，環比持平，CCI日照港準一級焦報4250元/噸，環比持平。10月26日焦炭2201合約收盤價3790元/噸，日照準一倉單成本4644.57元/噸，期貨貼水854.57元/噸，貼水22.55%。近日山西、河北等區域焦企紛紛提漲，漲幅為200元/噸，下游鋼廠暫未回復。而盤面則受到政策影響大幅下挫。

　　【供給】

　　截止10月22日， 247家鋼廠焦炭產能利用率85.28%，環比增加0.69%，247家鋼廠焦炭日均產量45.95萬噸，環比增加0.37萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產量63.12萬噸，環比下降0.17萬噸。環保影響，山西區域焦企開始間歇式生產受限，其中呂梁汾陽區域限產明顯，影響開工負荷至5成以下，供應繼續收緊。

　　【需求】

　　截止10月22日，247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率80.05%，環比下降0.61%，日均鐵水產量214.58萬噸，環比下降1.64萬噸。鋼廠限產再次啟動，鋼廠后市對焦炭需求預期下滑，對焦炭價格有一定利空。

　　【庫存】

　　截止10月22日，全樣本焦化廠焦炭庫存122.83萬噸，環比下降7.21萬噸，247家鋼廠焦炭庫存737.2萬噸，環比增加0.46萬噸。當前部分貿易商少量采購，市場需求稍有回升。

　　【觀點】

　　盤面受煤炭影響大幅下挫，但是當前基本面仍保持較強走勢。物流成本以及入爐煤成本增加影響，焦企利潤急劇下滑，疊加疫情反彈迫使周轉效率下降，焦企提漲意愿漸強，盤面企穩后仍有回漲動力。焦炭多單可繼續持有，焦化利潤多單可繼續持有。

　　焦煤：

　　供需仍有缺口，價格仍有支撐

　　【現貨】

　　10月26日焦煤2201合約收盤價2950.5元/噸，主焦(蒙煤)沙河驛倉單成本3800元/噸，期貨貼水849.5元/噸，貼水比例28.79%;主焦(山西煤)沙河驛倉單成本3802元/噸，期貨貼水851.5元/噸，貼水比例28.86%。國產煤方面，在保供政策影響下，部分煉焦煤資源流向電廠，煉焦煤供需格局仍然偏緊，煤礦出貨普遍無壓力，但在政策調控下，隨著電煤價格回落，煤礦普遍持觀望態度。進口煤方面，疫情管控影響，通關有所回落。

　　【供給】

　　汾渭統計上周樣本煤礦權重開工周環比小幅增加0.44%至105.41%，煤礦開工已基本恢復至高位正常水平，但各地電煤保供任務依然較重，跨界煤種煉焦煤流向依然壓減明顯。

　　【需求】

　　截止10月22日， 247家鋼廠焦炭產能利用率85.28%，環比增加0.69%，247家鋼廠焦炭日均產量45.95萬噸，環比增加0.37萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產量63.12萬噸，環比下降0.17萬噸。主產地焦企近期受各級環保督察影響，開工多有限產的情況。但冬儲對需求仍有支撐。

　　【庫存】

　　截止10月22日，全樣本獨立焦企焦煤庫存1334.1萬噸，環比下降12.47萬噸。247家鋼廠產焦煤庫存890.01萬噸，環比增加6.45萬噸。港口庫存404萬噸，環比增加6萬噸。焦企庫存消耗至相對低位，開始適當補庫，影響煤礦出貨普遍好轉。

　　【觀點】

　　受電煤下跌影響，焦煤盤面大幅下挫，市場擔心政策端打壓蔓延至焦煤。從現貨基本面來看，煉焦煤供需格局仍然偏緊，煤礦出貨普遍無壓力，考慮到保電煤任務緊迫且短期供給仍有缺口的情況下，螺旋管價格仍有支撐。政策擾動較大，建議觀望為主。