6月以來(lái)，螺旋鋼管價(jià)格經(jīng)歷了一輪較為順暢的下跌，截至6月27日，普鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)月內(nèi)跌幅達(dá)470點(diǎn)，這樣的跌幅也是繼去年5月沖頂后迎來(lái)的第三輪大幅調(diào)整。

　　鋼鐵行業(yè)屬于周期性的產(chǎn)業(yè)，下行周期下頂部出現(xiàn)后，每次大級(jí)別的反彈均不會(huì)破前高，而下跌過(guò)程中會(huì)逐步破前低，從目前的情況來(lái)看，顯然前期的判斷是正確的。

　　經(jīng)歷了三輪大幅調(diào)整后，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)已經(jīng)非常接近十年來(lái)的價(jià)格中位線4200元/噸的價(jià)格水平，那是否意味著鋼價(jià)已經(jīng)接近這輪下行周期的底部區(qū)間?從目前國(guó)內(nèi)外宏觀視角來(lái)看，答案或許是否定的。

　　從宏觀定性、微觀定量的分析邏輯出發(fā)，新冠疫情爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給大宗商品的需求帶來(lái)巨大增量，同時(shí)全球范圍內(nèi)的貨幣流動(dòng)性泛濫伴隨著大宗商品價(jià)格在短時(shí)間走出一輪史無(wú)前例的大牛市，但俗話說(shuō)“泡沫終究會(huì)破”、“欠債終究要還”，商品的價(jià)值規(guī)律也恒久不變。美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期還會(huì)持續(xù)，國(guó)內(nèi)的政策刺激及消費(fèi)市場(chǎng)的信心復(fù)蘇仍需時(shí)間，現(xiàn)在言底，或言時(shí)尚早。

　　回歸產(chǎn)業(yè)基本面，下游需求的下降或成為這輪調(diào)整周期的主要推手。2020年全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激，經(jīng)歷了消費(fèi)增長(zhǎng)與制造業(yè)產(chǎn)能同步增加→大宗商品價(jià)格大漲→經(jīng)濟(jì)過(guò)熱→通脹壓力增加→貨幣政策收緊→消費(fèi)不足→商品去庫(kù)壓力增加→去產(chǎn)能、降庫(kù)存，顯然我們鋼鐵行業(yè)目前所處的位置正處在降產(chǎn)量、去庫(kù)存階段，在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，只有在持續(xù)虧損的情況下，制造企業(yè)才會(huì)選擇主動(dòng)減產(chǎn)。

　　地產(chǎn)的這輪調(diào)整也成為鋼鐵需求不足的主要因素。為防范房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2020年8月，央行、銀保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)提出“剔除預(yù)收款項(xiàng)后資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)70%、凈負(fù)債率不超過(guò)100%、現(xiàn)金短債比大于1”的“三道紅線”，2021年全國(guó)出現(xiàn)大范圍的地產(chǎn)商暴雷事件，這也使得房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始步入銷(xiāo)售、開(kāi)工同步下降的通道當(dāng)中。房地產(chǎn)的開(kāi)工不足、施工面積下滑直接導(dǎo)致了建筑用鋼大幅減量，進(jìn)而推動(dòng)了用鋼需求的大幅下滑。

　　從去年下半年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)乏力現(xiàn)象，而今年二季度的疫情多點(diǎn)爆發(fā)突出了當(dāng)前需求不足的主要矛盾。鋼鐵行業(yè)供給過(guò)剩的問(wèn)題長(zhǎng)期存在，近幾年來(lái)多通過(guò)供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)等行政手段控制產(chǎn)能及產(chǎn)量，以維持供需相對(duì)平衡，隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)整，2021年鋼材表觀消費(fèi)量出現(xiàn)拐點(diǎn)。從目前的形勢(shì)來(lái)看，2022年全年用鋼需求毋庸置疑將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，而今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間供給端將面臨較大的壓力，解決供給過(guò)剩壓力除了行政手段外，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)或成為未來(lái)調(diào)整鋼材供需平衡的主要方式。

　　但值得注意的是，鋼廠在下半年并不存在壓減粗鋼產(chǎn)量的壓力，僅1-5月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量就同比下降4100萬(wàn)噸，這就說(shuō)明粗鋼產(chǎn)量在下半年有充分的上下調(diào)節(jié)空間。從這一角度來(lái)看，若沒(méi)有更加嚴(yán)格的行政手段干預(yù)，下半年用鋼需求暴增的可能性較低的情況下，鋼材若要維持供需平衡，通過(guò)市場(chǎng)化的方式減產(chǎn)無(wú)非就是出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛，持續(xù)虧損，以此來(lái)倒逼鋼廠減產(chǎn)。

　　6月以來(lái)，隨著鋼價(jià)大幅下跌， 據(jù)我網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日數(shù)據(jù)，高爐的盈利率僅為42%，創(chuàng)下近3年以來(lái)的新低，噸鋼持續(xù)虧損導(dǎo)致了全國(guó)出現(xiàn)大范圍的鋼廠停產(chǎn)檢修，這種情況在近幾年來(lái)是非常罕見(jiàn)的，這輪停產(chǎn)檢修能否緩解實(shí)質(zhì)性的供應(yīng)壓力還有待考證，一方面，6-8月多數(shù)鋼廠每年都會(huì)集中進(jìn)行常規(guī)檢修，另一方面，鋼廠的盈利情況若有好轉(zhuǎn)，檢修的周期或存在一定的調(diào)整可能性。由此來(lái)看，鋼價(jià)反彈空間必然受到供給端的持續(xù)施壓。

　　短中期的行情怎么看?筆者認(rèn)為，短期看或有弱反彈，中期看仍不樂(lè)觀。

　　首先，價(jià)格經(jīng)歷了一輪大幅調(diào)整后已經(jīng)充分釋放了風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨有超跌反彈需求，期貨在此位置上多空分歧較為嚴(yán)重，或有一輪反復(fù)博弈的過(guò)程。

　　從供應(yīng)角度來(lái)看，上周公布的五大品種產(chǎn)量、庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，減產(chǎn)富有成效，社會(huì)庫(kù)存降庫(kù)超預(yù)期，但整體庫(kù)存水平仍處在近幾年同期的高位水平，供給端壓力仍然較大。

　　從需求角度來(lái)看，防腐螺旋管廠家認(rèn)為，需求的強(qiáng)預(yù)期一再被證偽，市場(chǎng)信心遭受明顯打擊，現(xiàn)貨“拋壓”較重，鋼廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存均維持同期高位水平的情況下，均有降庫(kù)控風(fēng)險(xiǎn)的需求。雖然下半年基建領(lǐng)域仍有看點(diǎn)，而短期不得不面臨的問(wèn)題是7月已步入傳統(tǒng)淡季，高溫多雨的客觀環(huán)境不支撐需求出現(xiàn)較大的增量，“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的市場(chǎng)交易邏輯或?qū)⒊掷m(xù)。

　　從宏觀視角來(lái)看，目前處在大宗商品下行周期，短期的貨幣政策及財(cái)政政策利好或能為市場(chǎng)帶來(lái)階段性的做多機(jī)會(huì)，但需求不足的現(xiàn)實(shí)或成為鋼價(jià)下行趨勢(shì)的主要牽引力。