第一部分、宏觀面因素分析

　　一、國內市場因素

　　1、湖南螺旋焊管廠家據悉，1-6月份，規模以上工業增加值同比增長3.4%，在4月份下滑至負2.9%后，5月份轉負為正增長0.7%，6月份加快回升至3.9%。上半年規模以上制造業增加值同比增長2.8%，制造業增加值占GDP的比重達28.8%，比2021年提高1.4個百分點。1-6月份工業企業出口交貨值增長10.8%。制造業投資同比增長10.4%。

　　2、據中國鋼鐵工業協會監測，6月末，鋼材價格指數(CSPI)為122.52點，下降10.67點，降幅為8.01%，較上月加大3.13個百分點，連續第二個月環比下降;同比下降20.96點，降幅為14.61%，連續第三個月同比下降。隨著新冠疫情防控形勢進一步鞏固，國家穩增長政策措施效果將陸續顯現，后期下游行業鋼材需求有望逐步釋放，鋼材市場供需將形成新的平衡，鋼價將呈止跌趨穩走勢。

　　二、海外市場因素

　　1、據CME“美聯儲觀察”,美聯儲到7月份加息75個基點的概率為64.4%，加息100個基點的概率為35.6%;到9月份累計加息125個基點的概率為29.0%，累計加息150個基點的概率為51.4%，加息175個基點的概率為19.6%。

　　2、截至7月8日的一周，澳大利亞鐵礦石出口量從前一周的1820萬噸降至1810萬噸。其中黑德蘭港(Port Hedland)出口1140萬噸;蘭伯特角港(Cape Lambert)出口320萬噸;丹皮爾港(Dampier)出口320萬噸。

　　3、巴西礦商淡水河谷(Vale SA)發布2022年第二季度產量與銷售報告。報告顯示，第二季度鐵礦石產量為7410.8萬噸，環比增加17.4%，同比減少1.2%;鐵礦石銷量為6431.8萬噸，環比增加22.9%，同比減少2.3%。

　　4、由于擔心俄羅斯可能停止燃料供應，歐盟計劃從下個月開始，成員國自愿減少15%的天然氣使用量。歐盟委員會計劃于周三公布該項計劃。三名歐盟外交官表示，措施還將包括強制性觸發機制，以應對能源形勢惡化而成員國自愿的限制措施力度又不夠的情況。根據該計劃，委員會擬采取的措施包括減少供暖和制冷，以及其他基于市場的措施。據估計，一旦嚴冬到來，歐盟GDP至多將下滑1.5%。

　　7月美聯儲加息落地后，8月外圍流動性收緊預期相對降溫，需求端逐漸從疫情及天氣影響中恢復，“金九”預期有望推動商品低位小幅反彈。

　　第二部分、基本面因素分析

　　一、原料端表現

　　【鐵礦】

　　7月11日-17日當周，澳洲巴西19港鐵礦發運總量2541.4萬噸，環比增加167.1萬噸。澳洲發運量1735.7萬噸，環比增加12.4萬噸，其中澳洲發往中國的量1432.5萬噸，環比增加42.7萬噸。巴西發運量805.7萬噸，環比增加154.7萬噸。全球鐵礦石發運總量2984.1萬噸，環比增加170.1萬噸。中國45港鐵礦石到港總量2187.1萬噸，環比減少642.0萬噸;北方六港鐵礦石到港總量為1209.5萬噸，環比減少239.1萬噸。

　　7月21日進口礦報盤參考：青島PB670-680，超特570-580，卡粉785-795;京唐PB685-695，金步巴655-665，混合615-625;天津PB695-705，楊迪655-665。普指挺價，港現孱弱，早間山東PB粉660成交砸盤，連鐵跌幅略有放大，市場整體情緒較差，關注盤中其他成交。

　　【焦煤、焦炭】

　　中焦協市場委員會召開市場分析會，山西、河北、河南、山東、陜西等地主要焦化企業參加會議。與會企業達成包括即日起限產50%以上，帶動同區域企業共同限產;立即停止或減少全部煤炭采購等共識。中長期看，在終端需求得以改善前，鋼廠對雙焦的采購熱情或將難以維持。

　　因鋼廠持續虧損，且部分鋼廠高爐檢修、停產增多，甚至有全面停產的情況，焦炭剛需繼續承壓回落，部分鋼廠有進一步提降預期，預計短期焦炭市場或弱勢運行，焦炭第四輪提降或于近日落地，幅度在每噸200—240元。7月20日，全國110家洗煤廠樣本開工率為71.13%。進口來看，一方面市場有傳聞澳煤進口即將放松，另一方面，蒙煤周度日均進口維持較高水平，在550車左右。焦企出貨明顯減緩，悲觀情緒壓制焦煤。終端需求處于弱勢，鋼材價格雖有回升，但仍處于弱勢局面，預計后期雙焦或將繼續下行。

　　【廢鋼】

　　據富寶資訊統計，截至7月21日，全國109家鋼廠廢鋼到貨量7.55萬噸，較昨跌0.82萬噸，較上周跌9萬噸。鐵水成本(不含稅)2631元/噸，跌59元/噸;轉爐螺紋成本(15%廢鋼比，含稅)3729元/噸，跌55元/噸;轉爐螺紋噸鋼利潤(15%廢鋼比)137元/噸，漲55元/噸;螺廢價差1460元/噸，漲180元/噸。

　　近期，焦炭、鐵礦持續下調，商家趨于謹慎，鋼廠停產檢修，成材震蕩調整，但終端需求難釋放，對廢鋼支撐乏力。短期看，本輪回調放緩，鋼企利潤一般，7、8月鋼市淡季，成品銷量難有起色，廢鋼需求有限，預計市場多以主穩個調運行。

　　二、供求端表現

　　國家統計局數據顯示，2022年6月全國粗鋼產量9073萬噸，同比下降3.3%;1-6月全國粗鋼產量52688萬噸，同比下降6.5%。從分省數據來看，2022年上半年10個省市粗鋼產量同比降幅超10%。其中山東降19.34%，河南降10.87%、四川降16.28%、云南降11.62%，天津降13.51%、吉林降11.56%、上海降19.41%、浙江降12.83%，重慶降20.90%和貴州降20.32%。

　　【熱軋開工率】

　　據富寶資訊統計，截至7月21日當周，國內熱軋產能利用率79.68%，環比跌0.21%，但同比跌3.98%。全國熱軋開工率82.81%，環比持平，但同比跌4.69%，創下5年新低。其中，京津冀地區熱軋開工率75%，環比跌4.17%，但同比大幅降低22.1%。近期，焦炭價格提降后大幅跟跌期貨，高爐熱軋利潤扭虧為盈，目前利潤56元/噸。

　　據統計，7月份國內37家鋼廠發布檢修計劃。其中，山東廣富集19日起全面停產，復產時間待定。涉及高爐450m?兩座，750m?三座，60噸轉爐1座，80噸轉爐2座，50噸電爐1座，100噸電爐1座。涉及煉鐵產能350萬噸/年，煉鋼產能396萬噸/年。唐山地區共新增6座高爐檢修，預計影響鐵水量約2.4萬噸/日，新增2座高爐復產，預計影響鐵水產量0.8萬噸/天。據了解，由于鋼廠利潤持續承壓，區域內鋼廠陸續有檢修計劃，但由于考慮現金流、員工就業等問題，尚未完全確定檢修計劃。

　　2、需求端情況

　　據富寶資訊統計，截至7月21日當周，全國熱軋實際產量306.67萬噸，環比跌5.23萬噸;全國熱卷表觀需求305.53萬噸，環比漲3.37萬噸。終端需求從低位有所恢復。今夏超高溫、強降雨天氣交替持續，后期沿海地區有可能受到臺風影響，迎峰度夏工業用電或再度受限，疊加國內疫情反復，導致戶外項目恢復施工難以提速。目前，由于傳統淡季仍未過去，鋼材終端實際恢復較為緩慢。

　　17日開始，因副熱帶高壓減弱和降水等影響，南方高溫范圍縮小，但副熱帶高壓卷土重來，中央氣象臺預計，南方高溫天氣將自南向北發展加強。21—23日，西北地區東部、四川盆地、黃淮、華北南部、內蒙古東部、東北地區等地部分地區有中到大雨，陜西南部、四川盆地東部、河南、山東等地部分地區有暴雨，局地大暴雨，部分地區伴有短時強降水，局地有雷暴大風等強對流天氣。未來10天，南方地區高溫范圍大、持續時間長、強度逐漸增強，新疆南疆盆地、內蒙古西部、江漢、江淮、江南、華南等地將出現大范圍持續性35℃以上高溫天氣，其中新疆南疆盆地、內蒙古西部、浙江、福建、江西、安徽等地最高氣溫可達40℃以上;華北南部和東部、黃淮、陜西、四川盆地等地將出現間斷性高溫天氣。

　　總體來看，當前熱卷市場仍處于供應小幅過剩的狀態，庫存壓力仍大于螺紋，屬于產業資金空配標的。三季度起，隨著基建等重大工程落地，船板、新車產量及開平板加工低位回升，需求恢復預期對于卷價或形成一定支撐。

　　三、庫存端表現

　　據富寶資訊統計，截至7月21日當周，熱卷社會庫存285.62萬噸，環比增加0.64萬噸。鋼廠庫存90.15萬噸，環比上漲0.5萬噸。從數據上來看，當前國內熱軋庫存多集中于貿易流通環節。6月份以來，鋼廠降價拋售將庫存壓力向下轉移，但并沒有被下游需求所消化。因此，傳統需求淡季之下，貿易商出貨仍有難度。

　　截至7月7日-14日當周，全國55個城市熱軋卷板社會庫存數據：華東庫存184.92萬噸漲2.76萬噸，華中庫存38.23萬噸跌0.35萬噸，華南庫存80.58萬噸漲4.07萬噸，西南庫存48.61萬噸漲2.17萬噸，華北庫存34.13萬噸漲1萬噸，西北庫存13.34萬噸漲0.67萬噸，東北庫存25.48萬噸跌0.08萬噸。

　　目前，鋼廠庫存不大，壓力多集中在貿易環節，社會庫存有待下游消化。其中，華東、華南地區熱卷庫存近一個月顯著累庫，增幅分別為6.51萬噸、7.66萬噸。僅華北地區環比上月實現去庫存，降幅1.63萬噸。因此，庫存僅是在區域流轉，價差套利驅動低價貨源流入，高價資源出貨乏力，終端加工廠對于市場現貨的實際消化率不高。

　　四、現貨市場心態

　　據統計，截至7月21日，國內熱軋卷板指數價格為3890元/噸，周跌幅116元/噸，較去年同期大跌1976元/噸。其中，張家港市場沙鋼Q235普卷4.75-11.75*1500價格為3810元/噸。今日期卷窄幅震蕩，商戶挺價意愿不高，穩價出貨居多，操作上以成交為主，多有優惠，下游客戶按需采購為主，部分仍持觀望態度，預計短期價格穩中調整為主。但實際需求仍未顯著釋放。

　　第三部分、結論及建議

　　綜合上述分析，從宏觀角度看，經濟基本面實質性扭轉尚需等待，但前期利好預期過度透支引發黑色金屬向下跌價，以尋求成本支撐。從微觀角度看，供需兩弱的格局之下，熱卷市場悲觀預期集中釋放，但價格回升取決于制造業需求恢復情況。未來美聯儲加息力度不減，市場避險情緒猶存，故熱卷上方高度依舊有限。

　　目前，熱卷以及半成品鋼材(方坯)庫存處于歷史高位且仍在攀升，尤其鋼坯庫存同比增幅高達147%，將對于成本端及鋼價整體的彈性形成壓制。故涂塑螺旋管成本端仍有下降的空間，下半年供應端有新產能投放，產量或居高不下。近期有更多鋼廠宣布減產，對爐料端利空加劇。而對于需求不振的熱卷來說，鋼價難以支撐，預計中期仍隨著成本震蕩向下。考慮到目前現貨交投依舊不佳，多被動跟隨期貨，建議熱卷大方向繼續維持反彈做空的思路。預計，熱卷上方壓力位區間4020-4030，下方支撐3650一線。

　　由于成本端支撐走弱，需求仍未走出淡季，現貨市場成交乏力。建議客戶逢期價反彈出貨為主，貨多商家逢漲適量減倉。