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礦價(jià)在二季度末會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn),一方面在于澳洲巴西發(fā)運(yùn)的實(shí)質(zhì)回升,另一方面鋼價(jià)在二季度同樣面臨高點(diǎn)顯現(xiàn),沖高回落的憂慮,屆時(shí)利潤(rùn)收窄降低用礦品位也是常理之中。此外,非主流礦在利潤(rùn)可觀的前提下,生產(chǎn)和對(duì)外出口已經(jīng)來到過去幾年的高位,尤其是烏克蘭、南非、印度、伊朗和塞拉利昂等地。供給端的預(yù)期仍在累積,預(yù)期得到數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)的佐證就是礦價(jià)見頂?shù)臅r(shí)候。
湖南螺旋鋼管商家據(jù)悉,操作上建議短期鐵礦石仍以偏多對(duì)待,5-9正套有較強(qiáng)的邏輯支撐,以及較高的安全邊際。在鋼價(jià)觸碰電爐成本壓力后,可考慮在在9月合約布局空單。
一、行情回顧
一季度大連鐵礦石期貨強(qiáng)勢(shì)上漲,波動(dòng)加劇,對(duì)利多的敏感遠(yuǎn)大于利空,呈現(xiàn)易漲難跌的。由于整體澳洲巴西發(fā)運(yùn)量低位運(yùn)行,造成鐵礦石供需偏緊的狀態(tài)貫穿一季度,而鋼廠高爐生產(chǎn)始終處于穩(wěn)定狀況,鐵水需求得到保障。在全球大宗商品遭遇暴跌的2020年一季度,鐵礦石可謂算是海洋中的孤島了。
數(shù)據(jù)來源:文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨
二、市場(chǎng)分析
2.1 二季度礦價(jià)或高位回落
一季度國(guó)際礦價(jià)高位運(yùn)行,截至3月20日,62%普氏鐵礦石指數(shù)報(bào)86.55美元,季度回落5.4美元,但維持85-95美金的高位振蕩區(qū)間。全球一季度的鐵礦石發(fā)運(yùn)呈現(xiàn)季節(jié)性特征,加上疫情在全球范圍的擴(kuò)散,部分鋼廠存在停產(chǎn)預(yù)期,因此我們認(rèn)為美元礦價(jià)的年內(nèi)高點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度,振蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在80-95美元。
2.2 供給分析
二季度內(nèi)外礦供給復(fù)蘇
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年1-2月份,我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為11119.0萬噸,同比下降4.6%。國(guó)內(nèi)礦山的復(fù)產(chǎn)受疫情影響延遲,整體產(chǎn)量減量或延續(xù)至3月份。但是后續(xù)在高礦價(jià)的利潤(rùn)驅(qū)使,以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策保障下,內(nèi)礦供給復(fù)蘇指日可待。因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)礦山在二季度的產(chǎn)量同比有較大幅度的增長(zhǎng)。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,截至3月20日當(dāng)周,澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量1818.1萬噸,環(huán)比上期減少294.9萬噸,澳洲發(fā)貨總量1469.6萬噸,環(huán)比減少367.1萬噸,澳洲發(fā)往中國(guó)量1216.8萬噸,環(huán)比上周減少251.8萬噸,力拓發(fā)往中國(guó)量395.7萬噸,環(huán)比上周減少199.3萬噸,BHP發(fā)往中國(guó)量404.8萬噸,環(huán)比上周減少97.2萬噸,F(xiàn)MG發(fā)往中國(guó)量357.8萬噸,環(huán)比上周增加33.60萬噸。巴西發(fā)貨總量348.5萬噸,環(huán)比上期增加72.2萬噸,其中淡水河谷發(fā)貨量275.1萬噸,環(huán)比增加34.7萬噸,CSN發(fā)貨量36萬噸,環(huán)比增加16.4萬噸。
隨著主流澳洲和巴西礦發(fā)運(yùn)在二季度的提升,國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存下滑的趨將得到緩解。港口現(xiàn)貨價(jià)格短期維持偏強(qiáng)走勢(shì),但上行空間有限。由于四大礦山在一季度的供給受到各種事件擾動(dòng),包括席卷全球的新冠疫情,今年整體發(fā)運(yùn)的復(fù)蘇需要更多事件,我們預(yù)計(jì)二季度能看到澳巴發(fā)運(yùn)重回正常水平。
2.3 庫(kù)存分析
港口庫(kù)存筑底 疏港高位運(yùn)行
一季度港口庫(kù)存呈現(xiàn)去化狀態(tài),除了春節(jié)前三周鋼廠普遍停產(chǎn),多數(shù)時(shí)候長(zhǎng)流程高爐的鐵水剛性需求較大。且節(jié)后新冠疫情的爆發(fā),對(duì)交通運(yùn)輸形成影響,鋼廠的自身庫(kù)存水平迅速下滑,補(bǔ)庫(kù)滯后。因此,不管是港口庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存水平,目前的鐵礦石供需面相對(duì)較好。進(jìn)入二季度,大概率現(xiàn)狀要被打破,供給的回升以及電爐開啟后對(duì)鐵水的替代,很大程度會(huì)使庫(kù)存止跌回升。
2.4 成本分析
海運(yùn)成本筑底回升
從海運(yùn)費(fèi)上看,BDI指數(shù)在今年一季度延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn),截至3月20日,報(bào)1963點(diǎn),季度漲幅42.14%,年內(nèi)最高點(diǎn)2518。伴隨著國(guó)際原油價(jià)格探底,海運(yùn)需求在一季度的疲軟,西澳和巴西至中國(guó)港口的海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下行,鐵礦石成本支撐并不堅(jiān)實(shí)。我們預(yù)計(jì)二季度在原油價(jià)格緩慢筑底,且國(guó)際鐵礦石發(fā)運(yùn)回升,海運(yùn)費(fèi)的成本將觸底回升。
三、后市分析
回顧一季度,鐵礦石期貨呈現(xiàn)波動(dòng)大,對(duì)利多敏感性大于利空,估值偏高,但供需偏緊的狀態(tài)。我們回頭看,鐵礦石在一季度的供給一直是一個(gè)季節(jié)性問題,不管是去年的潰壩事件,還是今年的颶風(fēng)和疫情擾動(dòng),礦區(qū)的生產(chǎn)在一季度往往出現(xiàn)幺蛾子。因此,鐵礦石目前處在估值偏高,基差較小且有供需惡化預(yù)期的現(xiàn)狀中。基于目前的矛盾中,礦價(jià)的運(yùn)行大概率錨定鋼價(jià),盡管鐵礦石估值偏高,只要鋼廠利潤(rùn)豐厚,高一點(diǎn)也就高一點(diǎn);礦山在疫情下受到的生產(chǎn)擔(dān)憂,對(duì)價(jià)格的利多效應(yīng)或遠(yuǎn)大于海外各大鋼廠停產(chǎn)帶來的利空。
即便如此,我們?nèi)匀徽J(rèn)為礦價(jià)在二季度末會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn),一方面在于澳洲巴西發(fā)運(yùn)的實(shí)質(zhì)回升,另一方面鋼價(jià)在二季度同樣面臨高點(diǎn)顯現(xiàn),沖高回落的憂慮,屆時(shí)利潤(rùn)收窄降低用礦品位也是常理之中。此外,非主流礦在利潤(rùn)可觀的前提下,生產(chǎn)和對(duì)外出口已經(jīng)來到過去幾年的高位,尤其是烏克蘭、南非、印度、伊朗和塞拉利昂等地。供給端的預(yù)期仍在累積,預(yù)期得到數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)的佐證就是礦價(jià)見頂?shù)臅r(shí)候。
操作上,盛仕達(dá)無縫管商家建議短期鐵礦石仍以偏多對(duì)待,5-9正套有較強(qiáng)的邏輯支撐,以及較高的安全邊際。在鋼價(jià)觸碰電爐成本壓力后,可考慮在在9月合約布局空單。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情在全球的擴(kuò)散情況 逆周期調(diào)節(jié)政策變化 下游需求出現(xiàn)斷崖式下滑。