五一節前，受下游節前補庫影響，螺紋庫存去化速度再度加快，周度表觀需求再創新高。湖南螺旋鋼管商家據悉，目前處于高位的螺紋產量是二季度螺紋的最大隱憂，如果始終維持當前的螺紋產量，即便二季度完全回補一季度的地產需求缺口，二季度末螺紋庫存仍將高于去年同期水平(高約100萬噸)，因此我們對螺紋10合約價格維持中長線偏空思路。

　　一、 事件

　　五一節前，受下游節前補庫影響，螺紋庫存去化速度再度加快，周度表觀需求再創新高。而交通運輸部于4月28日發布公告宣布5月6日高速公路收費重啟，節日期間下游拉貨較多，節后一期鋼聯數據仍表現為較高的庫存去化速度。此外，本周五(5月15日)將公布4月地產數據。

　　二、 點評

　　1、節前下游補庫及節后高速重啟收費驅動螺紋上行

　　五一節前，下游補庫行情在4月29、30日集中釋放，形成了連續兩日的拉漲行情，現貨市場情緒同樣大幅回升，成交維持高位，各地現貨價格均有一定拉漲，當周鋼聯口徑螺紋表觀需求478萬噸，創歷史新高。此外，5月6日重啟高速公路收費的消息，刺激下游消費端提前拉貨，因而假期過后螺紋表觀需求仍然維持較高水平，現貨成交依然旺盛，5月6日當天樣本建材現貨成交達到30萬噸，5月7日公布的螺紋當周表觀需求為443萬噸，受此提振，盤面螺紋10合約持續上漲。但隨著高速公路收費開啟，雖然盤面價格仍在上行，但下游實際需求恢復正常，現貨成交逐步趨緩，市場情緒轉弱明顯。至5月10日螺紋看漲情緒逐步消化殆盡，市場再度陷入震蕩。

　　2、產量維持高位，后市螺紋仍不樂觀

　　隨著各地高爐年度大修陸續結束，高爐產能利用率持續上升，目前已接近去年同期水平，因檢修或限產而影響的鐵水供應量逐步下降。近期由于汽車、家電等消費轉弱，下壓熱卷利潤，熱卷產量已經連續兩周出現回落，鐵水持續向建材轉移，卷螺產量差已從4月初的9萬噸/周擴大至75萬噸/周。而在廢鋼價格回落后，電爐開工率也快速進入較高水平，電爐螺紋進入高產區間。

　　短期之內，建材仍是高爐鐵水利潤較高的去向，在汽車與家電消費沒有出現明顯好轉前，高爐螺紋產量仍將維持較高水平。而廢鋼價格經歷大幅下行后逐步回升，廢鋼供應也已恢復至正常水平，由于電爐谷電能夠維持一定利潤，短期預計電爐螺紋產量仍將維持較高水平。

　　3、四月地產數據及后市螺紋需求預測

　　在前期的報告中，我們提出基于拿地數量的推算，2020年地產需求應當與2019年項相近，如果二季度地產完全回補一季度新開工面積的缺口，(4、5、6月占比分別為40%，30%，30%)，按地產需求占比70%計算(基建部分需求與2019年持平)，則4月份相應的螺紋表觀需求將維持在475萬噸/周附近，而在需求延續性的影響下，螺紋表觀需求將在四月下旬達到490萬噸/周的高位。

　　然而實際情況是，4月第四周需求出現回落，受節前囤貨的影響，螺紋表觀需求在4月末再創歷史新高，而5月第一周則在節后高速公路恢復收費的影響下，延續節前的高需求表現。但整體而言，由樣本數據反推的四月地產數據低于我們最初的預期，說明四月我國部分地區下游工地仍未能完全恢復運行，我們前期的預期過于樂觀。基于四月螺紋表觀需求，我們預期4月房屋新開工面積數據將在22500-23500萬平方米區間，相應的1-4月累計數據將在50700-51700萬平方米區間(四月地產數據將在本月15日公布)。

　　此外，基于對地產需求的預測(4、5、6月占比分別為30%，35%，35%)，我們反推了5、6月份的螺紋表觀需求。盛仕達涂塑復合鋼管商家預計5月樣本螺紋表觀需求均值為450萬噸/周左右，6月表觀需求在410萬噸/周左右，截至到6月底附近，螺紋的樣本表觀消費或將下降到400萬噸以下。

　　然而，即便二季度螺紋樣本表觀需求始終維持在400萬噸/周以上，若螺紋維持當前的周度產量(369萬噸/周)，在二季度末，螺紋庫存仍將高于歷史同期水平，進而對螺紋遠期價格形成明顯壓制。因此，在當前較強的表觀消費之下，螺紋始終維持較高的產量，是當前螺紋市場中最大的隱憂。

　   4、總結及操作建議

　　1）節前下游備貨以及節后高速公路恢復收費造成了螺紋需求的集中爆發，但需求的持續性有待驗證。

　　2）目前處于高位的螺紋產量是二季度螺紋的最大隱憂，如果始終維持當前的螺紋產量，即便二季度完全回補一季度的地產需求缺口，二季度末螺紋庫存仍將高于去年同期水平(高約100萬噸)，因此我們對螺紋10合約價格維持中長線偏空思路。

　　3）操作建議：激進投資者可輕倉試空螺紋10合約，中長線持有，謹慎投資者可在在本周的鋼聯數據及4月地產數據公布后擇機入場螺紋10合約空頭。